Les prix des obligations méritent d’être surveillés au jour le jour en tant qu’indicateur utile de l’orientation des taux d’intérêt et, plus généralement, de l’activité économique future. Ce n’est pas par hasard qu’ils constituent un élément important d’un portefeuille de placements bien géré et diversifié.

Tout le monde sait que les obligations de haute qualité sont un investissement relativement sûr. Mais beaucoup moins comprennent le fonctionnement des prix et des rendements obligataires.

En fait, une grande partie de ces informations n’est pas pertinente pour l’investisseur individuel. Il est utilisé uniquement sur le marché secondaire, où les obligations sont vendues avec une décote par rapport à leur valeur nominale.

C’est-à-dire que si vous achetez une obligation qui paie 1% d’intérêt pendant 3 ans, c’est exactement ce que vous obtiendrez. Et lorsque l’obligation arrive à échéance, sa valeur nominale vous sera restituée. Sa valeur à tout moment entre les deux ne vous intéresse que si vous souhaitez la vendre.

Et c’est là qu’il devient important de comprendre les mouvements des prix des obligations.

Lecture des citations d’obligations

Le tableau ci-dessous est tiré de Bloomberg.com . Notez que les bons du Trésor, qui arrivent à échéance dans un an ou moins, sont cotés différemment des obligations. Les bons du trésor sont cotés à un rabais par rapport à leur valeur nominale, l’escompte étant exprimé sous forme de taux annuel basé sur une année de 360 jours. Par exemple, vous obtiendrez un rabais de 0,07 * 90/360 = 1,75% lorsque vous achetez le billet.

Regardons comment nous avons calculé ce nombre. Le prix d’une obligation consiste en un « Handle », ou la partie entière de l’offre de prix. Dans le Trésor de deux ans, par exemple, c’est 99. On l’appelle familièrement le « grand nombre. »La poignée du Trésor à deux ans est de 99, et les 32nd sont de 29. Nous devons convertir ces valeurs en pourcentage pour déterminer le montant que nous paierons pour l’obligation. Pour ce faire, nous divisons d’abord 29 par 32. Cela équivaut à.90625. Nous ajoutons ensuite ce montant à 99 (la poignée), ce qui équivaut à 99,90625. Ainsi, 99-29 équivaut à 99,90625% de la valeur nominale de 100 000 $, ce qui équivaut à 99 906,25 $.

Calcul du prix en dollars d’une obligation

Le prix en dollars d’une obligation représente un pourcentage du solde en capital de l’obligation, autrement appelé valeur nominale. Une obligation est simplement un prêt, après tout, et le solde du capital, ou valeur nominale, est le montant du prêt. Donc, si une obligation est cotée à 99-29, et que vous deviez acheter une obligation du Trésor à deux ans de 100 000 $, vous paieriez 99 906,25 $.

Principaux points à retenir

  • Le rendement d’une obligation est le taux d’actualisation qui lie les flux de trésorerie de l’obligation à son prix actuel en dollars.
  • Lorsque l’inflation devrait augmenter, les taux d’intérêt augmentent, tout comme le taux d’actualisation utilisé pour calculer la hausse du prix de l’obligation.
  • Cela fait baisser le prix de l’obligation.
  • Le contraire se produira lorsque les anticipations d’inflation baisseront.

Le Trésor à deux ans se négocie à une décote, ce qui signifie qu’il se négocie à une valeur inférieure à sa valeur nominale. S’il « se négociait au pair », son prix serait de 100. S’il se négociait à une prime, son prix serait supérieur à 100.

Pour comprendre le prix discount par rapport au prix premium, n’oubliez pas que lorsque vous achetez une obligation, vous les achetez pour les paiements de coupons. Différentes obligations effectuent leurs paiements de coupons à des fréquences différentes. Les paiements de coupons sont effectués en arriérés.

Lorsque vous achetez une obligation, vous avez droit au pourcentage du coupon qui est dû à partir de la date de règlement de la transaction jusqu’à la prochaine date de paiement du coupon. L’ancien propriétaire de l’obligation a droit au pourcentage de ce paiement de coupon entre la dernière date de paiement et la date de règlement de l’opération.

Étant donné que vous serez le titulaire de l’enregistrement lorsque le paiement du coupon réel sera effectué et que vous recevrez le paiement intégral du coupon, vous devez payer au propriétaire précédent son pourcentage de ce paiement du coupon au moment du règlement commercial.

En d’autres termes, le montant réel du règlement commercial se compose du prix d’achat plus les intérêts courus.

Remise Vs Prix Premium

Quand est-ce que quelqu’un paierait plus que la valeur nominale d’une obligation? La réponse est simple: lorsque le taux du coupon de l’obligation est supérieur aux taux d’intérêt actuels du marché.

En d’autres termes, l’investisseur recevra des paiements d’intérêts d’une obligation à prix préférentiel supérieurs à ce qui pourrait être trouvé dans l’environnement de marché actuel.

Il en va de même pour les obligations à prix réduit; ils sont à prix réduit car le taux de coupon de l’obligation est inférieur aux taux actuels du marché.

Le rendement Indique (Presque) Tout

Un rendement relie le prix en dollars d’une obligation à ses flux de trésorerie. Les flux de trésorerie d’une obligation sont constitués de paiements de coupons et de remboursement du capital. Le capital est restitué à la fin de la durée d’une obligation, appelée date d’échéance.

Les prix des obligations et les rendements obligataires sont d’excellents indicateurs de l’économie dans son ensemble, et de l’inflation en particulier.

Le rendement d’une obligation est le taux d’actualisation qui peut être utilisé pour rendre la valeur actualisée de tous les flux de trésorerie de l’obligation égale à son prix. En d’autres termes, le prix d’une obligation est la somme de la valeur actualisée de chaque flux de trésorerie. Chaque flux de trésorerie est évalué en fonction du même facteur d’actualisation. Ce facteur d’actualisation est le rendement.

Intuitivement, les prix discount et premium ont du sens. Étant donné que les paiements de coupons sur une obligation à prix réduit sont plus petits que sur une obligation à prix élevé, si nous utilisons le même taux d’actualisation pour le prix de chaque obligation, l’obligation avec les paiements de coupons plus petits aura une valeur actualisée plus petite. Son prix sera plus bas.

En réalité, il existe plusieurs calculs de rendement différents pour différents types d’obligations. Par exemple, le calcul du rendement d’une obligation appelable est difficile car la date à laquelle l’obligation pourrait être appelée est inconnue. Le paiement total du coupon est inconnu.

Cependant, pour les obligations non appelables telles que les obligations américaines. Obligations du Trésor, le calcul du rendement utilisé est un rendement à l’échéance. En d’autres termes, la date d’échéance exacte est connue et le rendement peut être calculé avec une quasi-certitude.

Mais même le rendement à maturité a ses défauts. Un calcul du rendement à l’échéance suppose que tous les paiements de coupon sont réinvestis au taux de rendement à l’échéance. C’est très peu probable car les taux futurs ne peuvent pas être prédits.

Pourquoi le rendement d’une obligation Évolue inversement à Son Prix

Le rendement d’une obligation est le taux d’actualisation (ou facteur) qui équivaut aux flux de trésorerie de l’obligation à son prix actuel en dollars. Alors, quel est le taux d’actualisation approprié ou inversement, quel est le prix approprié?

Lorsque les anticipations d’inflation augmentent, les taux d’intérêt augmentent, de sorte que le taux d’actualisation utilisé pour calculer le prix de l’obligation augmente et que le prix de l’obligation diminue.

Le contraire se produirait lorsque les anticipations d’inflation baisseraient.

Comment déterminer le Taux d’actualisation approprié

L’attente d’inflation est la variable principale qui influence le taux d’actualisation utilisé par les investisseurs pour calculer le prix d’une obligation. Mais comme vous pouvez le voir sur la figure 1, chaque obligation du Trésor a un rendement différent, et plus l’échéance de l’obligation est longue, plus le rendement est élevé.

En effet, plus la durée d’échéance d’une obligation est longue, plus le risque est grand qu’il y ait une augmentation future de l’inflation. Qui détermine le taux d’actualisation actuel requis pour calculer le prix de l’obligation.

La qualité du crédit, ou la probabilité que l’émetteur d’une obligation fasse défaut, est également prise en compte lors de la détermination du taux d’actualisation approprié. Plus la qualité du crédit est faible, plus le rendement est élevé et plus le prix est bas.

Les prix des obligations et l’économie

L’inflation est le pire ennemi des obligations. Lorsque les anticipations d’inflation augmentent, les taux d’intérêt augmentent, les rendements obligataires augmentent et les prix des obligations baissent.

C’est pourquoi les prix / rendements des obligations, ou les prix / rendements des obligations de différentes échéances, sont un excellent prédicteur de l’activité économique future.

Pour voir les prévisions du marché sur l’activité économique future, il suffit de regarder la courbe des taux. La courbe des taux de la figure 1 prévoit un léger ralentissement économique et une légère baisse des taux d’intérêt entre le sixième et le 24e mois. Après le 24e mois, la courbe des taux nous indique que l’économie devrait croître à un rythme plus normal.

Pourquoi c’est important

Comprendre les rendements obligataires est essentiel pour comprendre l’activité économique et les taux d’intérêt futurs attendus. Cela aide à tout informer, de la sélection des actions à la décision de refinancer une hypothèque. Utilisez la courbe de rendement comme une indication des conditions économiques potentielles à venir.

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