Vale la pena observar los precios de los bonos día a día como un indicador útil de la dirección de los tipos de interés y, de manera más general, de la actividad económica futura. No por casualidad, son un componente importante de una cartera de inversiones bien administrada y diversificada.

Todo el mundo sabe que los bonos de alta calidad son una inversión relativamente segura. Pero muchos menos entienden cómo funcionan los precios y los rendimientos de los bonos.

De hecho, gran parte de esta información es irrelevante para el inversor individual. Se utiliza solo en el mercado secundario, donde los bonos se venden a cambio de un descuento de su valor nominal.

Es decir, si compra un bono que paga un interés del 1% durante 3 años, eso es exactamente lo que obtendrá. Y cuando el vínculo madure, su valor nominal le será devuelto. Su valor en cualquier momento intermedio no es de interés para usted a menos que desee venderlo.

Y ahí es cuando se vuelve importante entender los movimientos de los precios de los bonos.

Lectura de cotizaciones de bonos

El siguiente gráfico está tomado de Bloomberg.com. Tenga en cuenta que los bonos del Tesoro, que vencen en un año o menos, se cotizan de manera diferente a los bonos. Las facturas por T se cotizan con un descuento del valor nominal, con el descuento expresado como una tasa anual basada en un año de 360 días. Por ejemplo, obtendrá un descuento de 0.07*90/360=1.75% cuando compre la factura T.

Vamos a ver cómo se calcula este número. El precio de un bono consiste en una «Manija», o la parte del número entero de la cotización de precio. En el Tesoro de dos años, por ejemplo, son 99. Coloquialmente se llama el «gran número».»La manija del Tesoro de dos años es 99, y la 32 son 29. Debemos convertir esos valores en un porcentaje para determinar la cantidad en dólares que pagaremos por el bono. Para hacerlo, primero dividimos 29 por 32. Esto es igual .90625. Luego agregamos esa cantidad a 99 (el identificador), que es igual a 99.90625. Así, 99-29 es igual a 99.90625% del valor nominal de $100.000, lo que equivale a $99,906.25.

Calcular el precio en dólares de un bono

El precio en dólares de un bono representa un porcentaje del saldo de capital del bono, también conocido como valor nominal. Un bono es simplemente un préstamo, después de todo, y el saldo de capital, o valor nominal, es el monto del préstamo. Por lo tanto, si un bono se cotiza en 99-29, y comprara un bono del Tesoro de dos años de 1 100,000, pagaría 9 99,906.25.

Conclusiones clave

  • El rendimiento de un bono es la tasa de descuento que vincula los flujos de efectivo del bono a su precio actual en dólares.
  • Cuando se espera que aumente la inflación, las tasas de interés aumentan, al igual que la tasa de descuento utilizada para calcular los aumentos de precio del bono.
  • Que hace que el precio del bono baje.
  • Lo contrario ocurrirá cuando las expectativas de inflación caigan.

El Tesoro de dos años se cotiza con un descuento, lo que significa que se cotiza a un valor inferior a su valor nominal. Si estuviera «operando a la par», su precio sería de 100. Si se negociara con una prima, su precio sería superior a 100.

Para entender los precios de descuento frente a los precios de prima, recuerde que cuando compra un bono, los compra para los pagos de cupones. Diferentes bonos hacen sus pagos de cupones a diferentes frecuencias. Los pagos de cupones se hacen en mora.

Cuando compra un bono, tiene derecho al porcentaje del cupón que vence desde la fecha en que se liquida la operación hasta la siguiente fecha de pago del cupón. El propietario anterior del bono tiene derecho al porcentaje de ese pago de cupón desde la última fecha de pago hasta la fecha de liquidación de la operación.

Debido a que usted será el titular de registro cuando se realice el pago del cupón real y recibirá el pago completo del cupón, debe pagar al propietario anterior su porcentaje de ese pago del cupón en el momento de la liquidación comercial.

En otras palabras, el importe real de la liquidación de operaciones consiste en el precio de compra más los intereses devengados.

Descuento Vs. Precio Premium

¿Cuándo pagaría alguien más que el valor nominal de un bono? La respuesta es simple: cuando la tasa de cupón del bono es más alta que las tasas de interés actuales del mercado.

En otras palabras, el inversor recibirá pagos de intereses de un bono a precio de prima que son mayores de lo que se podría encontrar en el entorno de mercado actual.

Lo mismo se aplica a los bonos con precio de descuento; tienen un precio de descuento porque la tasa de cupón del bono está por debajo de las tasas actuales del mercado.

El rendimiento Indica (Casi) Todo

Un rendimiento relaciona el precio en dólares de un bono con sus flujos de efectivo. Los flujos de efectivo de un bono consisten en el pago de cupones y la devolución del principal. El principal se devuelve al final del plazo de un bono, conocido como su fecha de vencimiento.

Los precios y los rendimientos de los bonos son excelentes indicadores de la economía en su conjunto, y de la inflación en particular.

El rendimiento de un bono es la tasa de descuento que se puede utilizar para hacer que el valor actual de todos los flujos de efectivo del bono sea igual a su precio. En otras palabras, el precio de un bono es la suma del valor actual de cada flujo de caja. Cada flujo de efectivo se valora en el presente utilizando el mismo factor de descuento. Este factor de descuento es el rendimiento.

Intuitivamente, los precios de descuento y premium tienen sentido. Debido a que los pagos de cupones de un bono con un precio de descuento son más pequeños que los de un bono con un precio de prima, si usamos la misma tasa de descuento para el precio de cada bono, el bono con los pagos de cupones más pequeños tendrá un valor actual menor. Su precio será más bajo.

En realidad, hay varios cálculos de rendimiento diferentes para diferentes tipos de bonos. Por ejemplo, calcular el rendimiento de un bono exigible es difícil porque se desconoce la fecha en la que se podría exigir el bono. Se desconoce el pago total del cupón.

Sin embargo, para bonos no exigibles como los EE. Bonos del Tesoro, el cálculo de rendimiento utilizado es un rendimiento hasta el vencimiento. En otras palabras, se conoce la fecha de vencimiento exacta y el rendimiento se puede calcular con casi certeza.

Pero incluso el rendimiento hasta la madurez tiene sus defectos. Un cálculo del rendimiento hasta el vencimiento supone que todos los pagos de cupones se reinvierten a la tasa de rendimiento hasta el vencimiento. Esto es muy poco probable porque las tasas futuras no se pueden predecir.

Por qué el Rendimiento de un Bono se mueve Inversamente a Su Precio

El rendimiento de un bono es la tasa de descuento (o factor) que equipara los flujos de efectivo del bono a su precio actual en dólares. Entonces, ¿cuál es la tasa de descuento adecuada o, por el contrario, cuál es el precio adecuado?

Cuando las expectativas de inflación aumentan, las tasas de interés aumentan, por lo que la tasa de descuento utilizada para calcular el precio del bono aumenta y el precio del bono cae.

Ocurre lo contrario cuando caen las expectativas de inflación.

Cómo Determinar la Tasa de Descuento adecuada

La expectativa de inflación es la variable principal que influye en la tasa de descuento que los inversores utilizan para calcular el precio de un bono. Pero como puede ver en la Figura 1, cada bono del Tesoro tiene un rendimiento diferente, y cuanto mayor sea el vencimiento del bono, mayor será el rendimiento.

Esto se debe a que cuanto más largo sea el plazo de vencimiento de un bono, mayor es el riesgo de que pueda haber aumentos futuros de la inflación. Que determina la tasa de descuento actual que se requiere para calcular el precio del bono.

La calidad crediticia, o la probabilidad de que el emisor de un bono incumpla, también se tiene en cuenta al determinar la tasa de descuento adecuada. Cuanto menor sea la calidad crediticia, mayor será el rendimiento y menor será el precio.

Los precios de los bonos y la economía

La inflación es el peor enemigo de los bonos. Cuando las expectativas de inflación aumentan, las tasas de interés aumentan, los rendimientos de los bonos aumentan y los precios de los bonos caen.

Es por eso que los precios/rendimientos de los bonos, o los precios/rendimientos de los bonos con diferentes vencimientos, son un excelente predictor de la actividad económica futura.

Para ver la predicción del mercado de la actividad económica futura, todo lo que tiene que hacer es mirar la curva de rendimiento. La curva de rendimiento de la Figura 1 predice una ligera desaceleración económica y una ligera caída de los tipos de interés entre el sexto y el 24 meses. Después del mes 24, la curva de rendimiento nos dice que la economía debería crecer a un ritmo más normal.

Por qué importa

Comprender los rendimientos de los bonos es clave para comprender la actividad económica y los tipos de interés esperados en el futuro. Eso ayuda a informar todo, desde la selección de acciones hasta decidir cuándo refinanciar una hipoteca. Utilice la curva de rendimiento como indicación de las condiciones económicas potenciales por venir.

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